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2005年底，十个亚洲经济体，包括中国、日本，还有四个最新的工业化国家，就是东亚的四国，还有其他的东盟国家他们在外汇储备方面已经达到了2.6万亿。在过去的几个月当中，我们可以看到虽然外汇储备的增加量不像过去那么明显，但是我们仍然可以用这样一个数字可以看到，中国在外汇储备中占了66%，而那些新兴的工业化国家占了28%，其他的东盟国家占了差不多7%。
这几年，这十个外汇国家的储备增加了一倍，实际上比一倍还多，在06年的时候已经达到了7点多万亿，这是非常巨大的一个增长。同时在2005年的时候我们可以看到这个储备金的增长是有一个急剧下降的，04年的时候增长达到了5千多亿美元，05年的时候的增长只是2千4百多亿，日本尤其是减少的最为剧烈的一个国家，它的外汇储备增加量只是4亿美元，这意味着什么呢？是不是意味着我们正在进行相关的调整呢？实际上很多人都认为，而且IMF的人也认为市场的力量正在发挥作用，使全球的失衡能够处在控制范围之内，而且我们现在已经开始进行相关的调整了，这是华盛顿一些人的观点，但是我本人并不赞同这样一个观点，我并不认为我们现在已经开始进行相关的调整了。
原因是这样的，因为这十个国家的外汇储备量，而实际上这十个国家也是造成全球失衡的最主要的一个原因。而在过去我们可以看到，现在整个地区的赢余仍然是要占整个这些国家GDP的4%到5%，在过去几年中一直是这样。所以就东亚来说，全球的失衡状况仍然会是一个非常严重的问题，而且东亚在未来的几年当中仍然会成为全球失衡的一个最主要的原因。而且我们看到在美国没有做一些政策方面的调整，如果东亚国家，包括中国，如果进行政策的调整来减少经常项目的赢余的话，那么现在我们可以看到其他地区的赢余的增长将会受到抵消。在欧元区、在拉美地区都是如此。
实际上东亚国家的50%的赢余都是和美国在05年的贸易有关系的，在这50%当中中国又占了整个东亚的贸易余额的57%、贸易顺差的57%，所以这就意味着在所有的国家当中，中国实际上是造成全球失衡的一个最主要的来源，而这一点是不容否认的。
还有另外的一点，在05年的时候外汇储备增长方面有一个急剧的下降，这里面有一个非常重要的因素，就是从日本、香港、新加坡的资金流出，这些国家想要稳定资金的流出，这样能稳定汇率，我的问题是这是不是一个政策性的反应，就是特别是在我们处理全球失衡问题方面这是不是一个正确的解决方案，我其实对这个问题还不很确认。
我们现在可以看到在东盟四国当中我们在看到内需逐渐的扩大，究竟什么是造成全球失衡的原因呢，这里我们有一些基本的原因。我们有八个因素来考虑，我们征求了这八个人的意见，但是他们都有各种不同的意见，没有人能够具体的说究竟什么造成了全球的失衡，但是除了罗宾汉这个人以外，其他人都认为全球的失衡发展的非常迅速，而且并没有对造成什么不好的影响，这也是我很多朋友都持这样的观点。
几天之前我收到了考斯曼的论文，他说美国的资产和美国的负债并没有很好的衡量，如果你能正确衡量这些因素的话美国并没有累积或者积累任何的债，你可以在这方面开展自己的探索。但是我并不认为失衡的状况不严重，实际上我认为这是一个非常重要的问题，还需要我们在政策方面作出积极的反应。而且大多数的与此相关的这些国家都应该在政策方面作出积极的响应，而很多的有赤字的和赢余的这些国家都应该作出积极的响应。
如果我们看一下在美国的储蓄和投资的话，总的储蓄占GDP的比率是有所提高，但是在美国的储蓄和投资方面仍然存在很大的差距，如果你看一下日本的储蓄环境的话，那么你可以看到日本的投资在增长，但是仍然在储蓄和投资方面存在巨大的差距。家庭储蓄率占GDP的比率是在不断的增长，但是储蓄和投资之间的仍然很大，在其他小的东亚国家在新兴的工业化国家还有东盟的国家中可以看到，储蓄占GDP的比率在提高，但是他们储蓄仍然远远的高于投资。在中国也是一样，中国的储蓄占GDP的比率仍然高达50%，我不知道是不是他的投资也能够超过40%，但是不管怎么说，在储蓄和投资之间仍然存在很大的差距。
如果看一下美国，美国储蓄太少了，而亚洲国家储蓄太多了，应该找谁的错呢？是应该责备美国的储蓄太少，还是应该责备亚洲国家储蓄太多呢？在我们看来当然美国人的储蓄率实在是太低了。我们要问一个非常简单的问题，现在美国的经常项目的赤字是占了很大，有人说这个比率会在未来的五年当中会增加到10%，但是在某种阶段上外国的央行可能决定会停止来对美国的经常项目的赤字来提供资金，他们可能会这么做，有这样的可能性，很快美国的经常项目的赤字是不能够持续的，如果是这样的话对全球经济会产生什么样的影响呢，我们已经听到了若格和罗宾汉的一些研究。
现在我们看美国赤字的突然破坏对整个东亚经济和对拉美的经济会产生什么影响，我们会以此来看如果有些外国银行停止对美国经常项目的赤字提供支持，会产生什么样的影响，美元将会贬值，它的贬值率会达到20%，而且美国的利率会极大的提高。这些利率的提高，以及美元对主要货币的贬值会产生什么样的影响呢？这里有两个渠道，东亚尤其是两个渠道会受到影响，一个就是贸易的渠道，一个就是财政方面的渠道。我认为在财政或者金融渠道他们会收到的影响非常的严重，而且在未来的几年当中也许会造成这些金融方面的危机，当然总的储备量是非常低的，这当然是有争议的问题，现在还没有任何证据表明，在美国利率的提高和新市场的利差之间有任何的关联关系，但是我们可以看到那些有赤字的国家并不是这些东亚的国家。
究竟贸易渠道会怎么样呢？我们知道包括中国和韩国在内，很多的国家都在依赖外贸、依赖出口来进行增长，那么这是毫无疑问的，就是都依赖美国市场进行出口，所以如果美国进口缩减的话会影响东亚国家的经济，而且这些东亚经济将会遭受到很大的经济衰退。由此他们会更加的关注这样的危机会带来的金融方面的不好的影响，假设全球失衡是一个非常重要的问题，需要东亚国家、美国和欧洲作出政策方面的一些响应，那么东亚国家应该做怎样的政策调整呢。很多亚洲的经济体正在减少他们的储蓄，另外想维持他们对汇率和美元和主要货币的稳定性，这样他们要来采取这样的措施。
我并不认为这是政策的反应，因为现在在经常项目上有很多的赢余，就是说私人对于财产是增加的，同时我觉得这个市场可能是变得非常不可预测了，你不知道这些私人投资者到时候干什么，什么时候把美元拿出去，一会儿换成什么货币等等，你都不知道，所以除了外国资产由私人占有的越来越多的情况，有可能还会另外的危机的存在。
对于日本来说，日本现在做的是非常好的，现在可能是2.8%的GDP的增长，另外基本上结束了通货紧缩，现在他们出口增加了，日元也有所贬值。我们知道他们的投资有所上升了，国内的需求也是不断增加的，他们的储蓄作为GDP的百分比来讲，仍然是维持一样的。也就是说投资率会增加更高一些，主要由于他们经常性项目下是仍然会有相对于GDP的3%的赢余。现在中国也是10%的增长率，而且没有看到通货膨胀的迹象，同时也没有任何的真正的工资的变化，特别是在出口导向型的行业中增长也是非常大的，我看到很多研究表明增长率是6%，非常大。在中国已经是很多的全球不平衡的主要原因，另外有很多经常项目下的赢余，大概在今后的几年还会维持在很高的水平，可能经常项目下赢余仍然是占GDP的6.7%，所以宏观经济的政策是采取了一些。
我在这里还想听听中国的同事对这个问题的阐述，汇率的政策我不想多说了，你可以看一下汇率的变化，除了韩国以外其他国家的汇率，包括了中国仍然是稳定的，而且有所下降了，特别是日本的情况下。另外韩国我们看到有16%的升值，实值可能是6到7个月，韩国也是进行了相关的调整，像美国希望的那样进行了调整，但不知道这个方法是不是对，我不知道。
我们再看一下市场可能会希望人民币继续的升值，我们看到在其他亚洲国家的调整是什么样呢，比如四过还有经济工业化的国家，他们也在进行相应的政策调整。事实上来讲，他们不会带来更多的全球不平衡，其实很多的国家已经认识到他们经常性项目下赤字了。
我们再看一下这些国家的汇率，比如印度尼西亚、泰国等等，他们真正的汇率都有所上升了，我们再看一下东亚国家政策上的区域性合作，汇率政策的合作，我想双边的，我觉得单边的升值可能不会太有效，其他国家的，比如说所有的东亚国家的货币都升值会怎么样子呢？我们可以看到，可能是会更有效，但是也是不会有太大差异的。我觉得我们可能应该有一个汇率政策的协调机制，这样才能够我们有一个非常重要的政策的框架，中国应该有一个更灵活的汇率，我想很多其他的东亚的政策制定者也是持有同样的观点，日本应该起到更重要的作用，这是毫无疑问的，因为日本仍然是世界第二大的储备国。同时他还要必须增加国内的需求，现在包括美国政策在内，他们也没有要求这么做，实际上日本做了所有的东西，比如说把他的货币政策、财政政策拓展，在这里日本我就不多谈了，但是我说了如果没有日本的合作，亚洲国家做不了什么。再看到日本的汇率政策，日本应该决定一下，原来是不是区域性的安排了一部分，在这里应该谈一下汇率方面的政策。
我们看一下区域方面的政策，因为我们有欧洲方面的朋友，我想欧美的朋友告诉东亚的这些国家你们做什么了，比如说政策方面有什么样的变化，你认为东亚应该做什么，你们可以想一下这方面的观点。
另外还有非常重要的一方面，就是这种单边的政策是不会太有效的，必须是由其他国家的政策的变化，比如欧洲的变化、美国的变化、东亚的变化才行，否则光是东亚单独的调整政策不能解决全球不平衡的问题，我以前也谈到了这一点，如果我们减少了经常项目下的赢余，那么美国如果仍然是有很大的经常项目下的赤字的话，那么东亚的赢余就会转移到欧洲或者是石油生产国或者拉丁美洲这些国家，这样我们的建议就是说，我们现在应该像美国、欧盟、日本、中国，应该在一起来决定再讨论一下你们应该做什么能解决全球不平衡的问题，而不是告诉别的小的国家去做什么，而是这个时候这几个主要的经济体应该坐在一起谈一下决定一下他们应该做什么，首先他们应该决定这种不平衡是不是主要的问题，如果认为不是主要的问题那就没问题了，你们如果认为是主要的问题呢，那么你们就应该有一些解决方案。比如说进行一些政策方面的合作和协调，然后你们可能会决定在这个框架中，包括俄罗斯和其他的石油生产国，现在的问题就在于谁来发起这个协议呢、来进行这样的政策的协调呢？美国对此不感兴趣，欧美也没做什么，很明显，日本和中国应该来做这样的一些组织工作。
再有，我认为我们现在应该来看一下国际金融体制的改革了，我们也记得在金融危机之后每个人都谈到国际金融体制的过程，谈到创立一个新的国际金融框架。2000年之后没人谈这个问题了，人们就觉得这是不感兴趣的议题了，他们觉得这不是重要的问题了，我觉得我们应该继续来谈一下应该需要什么样的改革，使得我们东亚能够参与到全球的金融体系中去，起码能够促进一个更稳定的东盟和全球金融体制的这种结合。
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